流动性和利润传导中下游的结构性机会

招商研究部首席经济学家李湛

最近资金利率一直维持在低位7月以来，DR007均值为1.49%，一年期同业存款利率降至2.1%央行出于随行就市的原因，可能会在8月15日下调MLF利率7月信贷和经济数据不佳，实体经济融资需求低迷为提振信贷需求，1年期LPR随MLF利率下调而下调此外，5年期LPR评级下调继续释放房地产稳定的信号1—7月房地产投资同比下降至—6.4%，房地产投资继续下降为稳定房地产景气度，提振居民和企业中长期信贷需求，5年期LPR下调15bp

此前市场整体预期一年期LPR下调幅度为10bp，本次下调幅度小于预期，5年下调15bp基本符合市场预期。

LPR的降低有望改善实体经济的信贷需求，尤其是基础设施和房地产投资近期3000亿政策性金融工具陆续投入使用，各大银行加快基建融资投入LPR降低将导致信贷利率降低，释放更多融资需求，加速基建配套信贷供给，配合3000亿政策性金融工具进一步刺激基建投资，5年期LPR将引导抵押贷款利率下降，提振商品房需求，有助于保持房地产市场的稳定发展LPR下调，短期内对a股市场有一定提振提振的幅度仍有待观察，更多在于结构性机会

后续很可能会维持稳健的货币政策，控制整体流动性在第二季度货币政策执行报告中，央行表达了对通胀和海外货币政策的重视因此，预计总量层面的宽松幅度不会太大，货币政策仍可能以结构性工具为主短期内，房地产政策将继续放松，以扩大信贷，但预计后续扩大信贷不会很高

后续a股走势主要受三四季度经济增长预期恢复影响，短期受流动性支撑7月经济数据显示稳增长弱修复，近期夏季限电和全国各地零星疫情可能进一步影响经济复苏的坡度房地产修复缓慢，但近期地方房地产救济政策逐渐增多此外，当前短期利率处于低位，货币政策稳健宽松，宏观流动性充裕预计流动性行情还没有结束后续，货币和财政政策的实施效果亟待观察，或可能形成稳增长和经济复苏的底部

目前可以重点关注三条主线:稳增长，流动性和利润传导中下游的结构性机会稳增长主线中的新旧基建，地产板块仍是今年的主要标的，降低政策利率和LPR表明流动性保持宽松，或利好增长，科技和新能源板块，在本轮CPI—PPI回升周期中，利润传导结构的特点是颜色下降快于能量从行业受益程度分析，可能受益的行业有汽车，建材，家用电器，通信设备，电气机械，运输设备，电力等行业